Alla ricerca di diversificazione in un’epoca di incertezze

Negli ultimi dieci anni, le azioni globali, le obbligazioni e i prezzi degli asset in generale hanno goduto di una traiettoria straordinaria e avere un posizionamento lungo su qualsiasi asset class, idealmente a leva, era la strategia giusta. In un contesto di inflazione persistente e destinata a rimanere tale, combinata alle tensioni geopolitiche e a una potenziale guerra commerciale globale che contribuiscono ulteriormente all'instabilità dei mercati, le strategie long-short alternative dovrebbero, a nostro avviso, riguadagnare interesse.

Integrare investimenti alternativi nel portafoglio core può contribuire a un orientamento più difensivo, ma anche a migliorare i rendimenti in un’epoca di inflazione, nella quale ridurre la dipendenza dalla direzione del mercato è decisamente importante.

Carmignac Portfolio Long-Short European Equities è una soluzione pensata per gli investitori che ricercano un'esposizione dinamica e flessibile alle azioni europee attraverso una capacità di generazione di alfa long e short, combinata a una solida gestione del rischio di ribasso.

La performance positiva dei mercati azionari nel 2024 è stata seguita da un forte calo nel primo trimestre, con una volatilità che dovrebbe continuare, soprattutto negli Stati Uniti. La recente accelerazione della rotazione e della dispersione sembra sana, poiché l’affollamento dei titoli azionari aveva raggiunto livelli insostenibili. In Europa era da molto tempo che non si registravano fattori favorevoli così rilevanti. Sebbene siano possibili periodi di volatilità, come accaduto nelle ultime settimane, il trend generale si conferma positivo.

Le azioni dell'amministrazione Trump sono state un campanello d'allarme per l'Europa, inducendola a ricercare una maggiore indipendenza, soprattutto in termini di capacità militare. Anche la Germania ha deciso di varare significative misure di stimolo fiscale, una mossa che per entità è paragonabile al Piano Marshall dopo la Seconda guerra mondiale o agli sforzi di riunificazione degli anni '90. La politica economica tedesca sta cambiando, il paese ha allentato il suo conservatorismo fiscale e i massicci investimenti previsti per la difesa e le infrastrutture dovrebbero avere un impatto significativo sull’intero continente europeo e stimolare un miglioramento dell'efficienza e della produttività a vantaggio delle aziende dei settori correlati.

Nel breve termine, in attesa dell'entrata in vigore delle misure di stimolo fiscale, l'economia dell'Eurozona è alle prese con un contesto globale più debole (recessione negli Stati Uniti, dazi, incertezza persistente e tassi di interesse reali più elevati). Tuttavia, il minore rischio di inflazione dovrebbe consentire un ulteriore allentamento monetario.

In termini di valutazioni, le azioni europee offrono un premio doppio rispetto alle azioni statunitensi e rappresentano perciò un'opzione interessante per gli investitori che intendono diversificare in titoli value. Una prospettiva particolarmente interessante ora che i principali titoli statunitensi appaiono sempre più sopravvalutati. Tutti questi fattori evidenziano insieme i punti di forza delle azioni europee e fanno capire che settori come la difesa o le infrastrutture e i titoli value sono ora particolarmente interessanti per gli investitori.

L’approccio long/short alle azioni europee offre una serie di vantaggi:

• In primo luogo, fornisce diversificazione grazie al bilanciamento tra posizioni lunghe e corte, riduce quindi la sensibilità al mercato e compensa potenzialmente le perdite con i profitti derivanti dalle posizioni corte.
• Un altro vantaggio degno di nota è la flessibilità, che consente adeguamenti dinamici in base alle condizioni di mercato prevalenti. Visti i tanti cambiamenti strutturali che interessano i mercati azionari europei, dalla deglobalizzazione alle nuove politiche fiscali, gli investitori long/short attivi hanno l'opportunità di intercettare il valore nascosto e ottenere rendimenti più elevati.
• Infine, l'approccio long/short offre performance interessanti nei mercati volatili. Da inizio anno osserviamo un'elevata dispersione azionaria con molteplici rotazioni settoriali, che offrono agli investitori l'opportunità di identificare i titoli vincenti e perdenti in un contesto macroeconomico in costante evoluzione e di affrontare efficacemente i mercati difficili.

Carmignac Portfolio Long-Short European Equities adotta un approccio di investimento azionario long/short basato sui fondamentali e bottom-up, investendo principalmente in mid e mega cap in tutta Europa. Ogni posizione detenuta è supportata da una tesi di investimento ben definita, che costituisce il fulcro del nostro processo di investimento e della nostra disciplina di vendita. In genere, il portafoglio è costituito da 60-80 posizioni: 25-35 posizioni long e 35-45 posizioni short.

Le società del portafoglio long sono leader globali di mercato che operano in settori oligopolistici con elevate barriere all'ingresso. Nella fattispecie, solo il 40% dei ricavi delle società dell'indice Stoxx 600 è realizzato in Europa, pertanto c’è una generazione significativa di ricavi al di fuori del continente europeo. Per esempio, SAP, società leader nel settore dei software aziendali e una delle principali posizioni long del portafoglio, genera la maggior parte dei ricavi su scala internazionale. Il Fondo investe in tutta l'Europa occidentale e non ha un focus geografico specifico. Attualmente è esposto principalmente a Germania, Francia, Italia, Paesi Bassi e Svizzera.

Infine, la politica ESG è completamente integrata nel processo di investimento e si basa su un approccio declinato in 5 pilastri: screening negativo, analisi ESG, obiettivo di intensità di CO2, monitoraggio dei PAI e attività di stewardship. Lo screening negativo include l'esclusione etica e settoriale delle aziende operanti in settori controversi: armi controverse e convenzionali, carbone termico, produttori di energia, estrazione di petrolio e gas, intrattenimento per adulti, tabacco e gioco d'azzardo. Inoltre, escludiamo le società con bassi rating di governance o elevate emissioni di carbonio.

Infine, in un’ottica di active ownership, effettuiamo una regolare attività di engagement nei confronti dei rappresentanti delle società, in primo luogo il management e il consiglio di amministrazione.