Carmignac Portfolio Green Gold : Carta del Gestor del Fondo

Como era de esperar, las consecuencias inflacionistas de la guerra han persistido. Los precios del petróleo y del gas, en particular, se mantuvieron en niveles especialmente altos. Ante la agresión, el Viejo Continente respondió con una serie de medidas de represalia. La reducción de las importaciones de crudo de Moscú, el recorte de las compras de productos refinados y el embargo al carbón son algunos ejemplos. En un contexto de demanda relativamente sólida, los precios del petróleo se mantienen altos. Sin una reserva evidente de suministro de petróleo, tras años de inversión insuficiente, el descenso de la producción rusa de petróleo debería seguir manteniendo los precios altos. Rusia no se quedó de manos cruzadas frente a las sanciones europeas. Nuevamente recurrió al gas, una de las principales armas geopolíticas de los rusos contra Europa. Los flujos de gas hacia Alemania se redujeron deliberadamente. El oleoducto NordStream 1 vio cómo su flujo diario casi se dividía por tres durante el mes de junio. Aunque Alemania y toda Europa han intentado comprar gas natural licuado para contrarrestar ese descenso, la situación sigue siendo crítica. A pocos meses del invierno, las reservas de gas podrían resultar insuficientes para hacer frente al frío y mantener la plena actividad económica. A Bruselas no le queda más remedio que plantearse planes de racionamiento para evitar lo peor. Estos problemas de suministro de energía, junto con los signos de desaceleración económica y el empeoramiento de la inflación, han pesado sobre varios activos europeos.

El sector industrial en particular, con valores como Schneider Electric o Kingspan (que bajaron un 13,3% y un 20,6%, respectivamente, en euros, durante el trimestre), tuvo un trimestre difícil. Los acontecimientos sin precedentes de los últimos meses han dejado dolorosamente claro que es absolutamente necesario reducir la dependencia energética del Viejo Continente. Es sencillamente inevitable que hagamos un replanteamiento drástico de nuestra política energética, que deberá centrarse en las energías renovables. Bruselas ya está trabajando en este sentido. Nuestras participaciones en el sector eólico europeo mostraron una relativa resistencia durante el trimestre (Orsted y Vestas bajaron ligeramente, un 27,6% y un 42,4%, en euros).

Al otro lado del Atlántico, las cosas no han estado mucho mejores. La generosidad de la política fiscal y monetaria de los últimos años, unida a una cadena de suministro que todavía sufre perturbaciones con el telón de fondo de las reminiscencias de la pandemia de covid en China, ha provocado un fuerte aumento de los precios. La Reserva Federal de Estados Unidos, que va a la zaga, se está viendo obligada a endurecer la política monetaria a toda velocidad en un momento en que muchas áreas de su economía muestran signos de debilitamiento. Al realizar este ejercicio extremadamente delicado, Jerome Powell tendrá que evitar sumir a la economía estadounidense en una dolorosa desaceleración. Con la proximidad de las elecciones de mitad de mandato, el enorme plan de estímulo y acción climática «Build Back Better» se enfrenta a crecientes dificultades. Como las conversaciones entre los senadores demócratas y republicanos no han tenido éxito, los varios cientos de miles de millones previstos inicialmente para las energías renovables parecen estar en suspenso por el momento. Dicho esto, el aumento del coste de los combustibles fósiles (petróleo y gas de Estados Unidos) debería convencer a la maquinaria política de Washington y dar lugar a un plan climático digno de la ambición original del presidente Biden. El sector de las energías renovables también se ha visto envuelta de tal manera en el enfrentamiento geoestratégico entre China y Estados Unidos que ha sido necesaria la intervención del poder ejecutivo presidencial para resucitar el intercambio comercial de paneles fotovoltaicos.

Estas tensiones e incertidumbres han creado algunas oportunidades que hemos aprovechado. Hemos iniciado una nueva inversión en Nextera Energy, una de las principales empresas estadounidenses de electricidad y energías renovables, gracias sobre todo a sus activos en Florida, considerados un modelo en su género al otro lado del Atlántico.

En cuanto a los metales, la desaceleración mundial casi sincronizada no perdonó a los metales básicos, barómetro de la salud económica, encabezados por el cobre, que cayó bruscamente durante el trimestre, un 21,7% en dólares. Esta elevada volatilidad, unida a unos gobiernos —sobre todo en América Latina— cada vez más hostiles a las empresas mineras, no crea las condiciones necesarias para el crecimiento de las inversiones en muchos de los metales que son esenciales para el desarrollo de las redes eléctricas del futuro alimentadas por energías intermitentes. Este fenómeno no hace más que cimentar un régimen de precios mucho más elevado para los próximos años.

Tras un comienzo de 2022 muy volátil para los mercados emergentes, creemos que nuestras empresas de energías renovables emergentes están bien posicionadas para repuntar, especialmente porque ofrecen valoraciones muy atractivas, que alcanzan niveles que no se veían desde la crisis de 2008. En este sentido, podemos mencionar nuestros valores surcoreanos Samsung Electronics y LG Chem, que no obstante son líderes mundiales en campos prometedores como los semiconductores y las baterías para vehículos eléctricos, que cotizan a múltiplos de valoración bajos.

En un contexto macroeconómico y geopolítico incierto, confiamos en que nuestras inversiones tienen perspectivas de crecimiento interesantes y seguimos convencidos de que el posicionamiento actual del Fondo le permitirá captar el potencial de crecimiento que ofrece la transición climática.

En un escenario marcado por la necesidad de acelerar los esfuerzos para llevar a cabo la transición energética, parece necesario un enfoque diversificado para obtener una exposición a todas las empresas cuya actividad principal sea abordar cuestiones climáticas y que se beneficiarán de las tendencias a largo plazo. Esto constituye la mayor parte de las inversiones de Carmignac P. Green Gold, nuestro fondo conforme al artículo 9, dedicado a la transición climática y energética.

De hecho, nuestro fondo temático de renta variable internacional Carmignac P. Green Gold ofrece una exposición selectiva a todas estas tendencias.

• Su objetivo es captar las oportunidades de crecimiento de los actores innovadores de toda la cadena de valor de las energías renovables y de los actores clave de la transición energética. Dado que un aerogenerador necesita acero para su estructura y cobre para transportar y conectar la electricidad producida a las redes eléctricas urbanas, el enfoque de gestión pretende analizar e invertir en toda la cadena de valor de las industrias verdes. Y sin dejar de lado a las empresas que creemos que tienen el mayor potencial para reducir las emisiones de carbono y cuyos esfuerzos contribuirán a la transición hacia la neutralidad del carbono en 2050.

• Clasificado como artículo 9, el Fondo invierte al menos el 60% de sus activos en empresas cuya actividad contribuye a la mitigación o adaptación al cambio climático, según la taxonomía de la UE³.

• Otro punto clave del Fondo es el compromiso y la participación activa. Queremos ejercer activamente nuestros derechos como accionistas para trabajar mano a mano con las empresas en transición con el fin de ejercer una influencia real, genuina y significativa que desempeñe un verdadero papel en la transición mundial hacia una economía con menos emisiones de carbono. Las empresas de las que hablamos dedican decenas de miles de millones de dólares al desarrollo de nuevos yacimientos de petróleo y gas. Como accionistas, debemos pedirles que reasignen sus inversiones a fuentes de energía más limpias. Esta reserva de capital y su reasignación en los próximos años serán decisivas para alcanzar la neutralidad en carbono. No habrá neutralidad de carbono sin el compromiso de estas empresas, con los inversores a su lado para iniciar este cambio y lograr estos objetivos de descarbonización.

El Fondo tiene 3 pilares de inversión que son también sus motores de rendimiento para los próximos meses: