Los fondos de renta fija a vencimiento cobran protagonismo

Los suscriptores de un fondo a vencimiento invierten durante un marco temporal predeterminado, normalmente varios años. Sin embargo, pueden vender la inversión antes de que finalice su plazo, en cuyo caso el valor de venta dependerá de las condiciones del mercado.

El gestor de un fondo a vencimiento estructura una cartera de bonos. Cada uno de estos bonos tiene un tipo de interés que generalmente define la cuantía del cupón. Esta estrategia de inversión permite dar a conocer un objetivo de rentabilidad para el inversor a lo largo de la duración del fondo.

El gestor mantiene los bonos en cartera hasta su vencimiento (estrategia conocida como carry o «buy and hold»), es decir, hasta que se reembolsa el capital prestado por las empresas emisoras de los bonos. En la fecha de vencimiento del fondo, los suscriptores recibirán el capital invertido (capital no garantizado). El total de cupones pagados por las empresas constituirá el grueso de la rentabilidad del fondo.

Los mercados crediticios ofrecen acceso a una gran variedad de prestatarios empresariales. Se distinguen por la diversidad de sus sectores de actividad, zonas geográficas y perfil de riesgo.

Este perfil de riesgo puede evaluarse mediante una nota emitida por una agencia de calificación, que puede utilizarse para evaluar el riesgo de impago de la deuda emitida por una empresa. Por ejemplo, Standard & Poor's (S&P Global) utiliza una escala que va de AAA a D, siendo «D» la calificación más baja, que indica la quiebra de la empresa emisora. Esta evaluación se basa en un análisis de los fundamentos y las perspectivas de una empresa, así como de su capacidad para cumplir sus compromisos: pagar los cupones previstos y reembolsar el capital prestado a su vencimiento.

En función de su calificación, la empresa tendrá que pagar una cantidad mayor o menor en concepto de intereses. El gestor del fondo tendrá que encontrar un buen equilibrio entre el nivel de rentabilidad a recibir y el nivel de riesgo de impago a asumir, combinando los emisores con grado de inversión («investment grade»), que comportan un menor riesgo, con los emisores de alto rendimiento («high yield»), que comportan mayor riesgo, pero también otorgan una mayor remuneración.

Para ello, estructurará una cartera diversificada de deuda corporativa con el fin de captar buenas oportunidades de rentabilidad en todos los sectores económicos (sanidad, energía, finanzas, etc.) y en todas las regiones del mundo (mercados desarrollados y emergentes), y de repartir los riesgos entre varias decenas o centenares de emisores.

La diversificación de la cartera reduce el impacto del eventual impago de un único emisor. Además, mantener los bonos en cartera hasta el reembolso del capital le protege de la volatilidad del mercado y de las fluctuaciones de los tipos de interés. Por lo tanto, estas estrategias tienen un perfil de riesgo que se amortiza por sí solo: cuanto más próxima sea la fecha de vencimiento del fondo, menor será su sensibilidad al riesgo de los tipos de interés y al riesgo crediticio.

La cartera de bonos que compone un fondo a vencimiento es el resultado de una rigurosa selección por parte del gestor en favor de empresas emisoras capaces de garantizar el pago regular de su cupón y, posteriormente, el reembolso del capital adeudado al vencimiento.

Esta selección se basa en un análisis en profundidad de los fundamentales económicos de las empresas, su salud financiera y sus perspectivas, vinculadas en particular a su modelo de negocio, su sector, su posición frente a la competencia y las expectativas macroeconómicas.

Además de este análisis previo, el gestor garantiza la solidez de las empresas cuyos bonos están en cartera durante toda la duración del fondo. Puede comprar y vender valores si detecta un riesgo potencial de impago. A continuación, venderá los bonos en el mercado.

En resumen, los fondos a vencimiento combinan las características de los bonos individuales (vencimiento fijo, objetivo de rentabilidad potencial al vencimiento conocido de antemano, perfil de riesgo reducido a lo largo del tiempo) con la diversificación y la capacidad de selección de un fondo de renta fija tradicional.

Estos fondos se benefician de los conocimientos y la experiencia de los expertos en la selección de valores en los que invertir y en la diversificación de los riesgos y las inversiones subyacentes.

Especialista en el mercado de renta fija desde hace más de 30 años, Carmignac ha desarrollado a lo largo de los años su pericia en los distintos segmentos de esta clase de activos, en particular en el crédito. Nuestros gestores expertos han demostrado su capacidad para generar valor en distintas situaciones de mercado.

Nuestra gama de fondos con vencimiento fijo refleja esta experiencia.