O despertar do tigre alemão: uma nova era económica e financeira

Evolução do desempenho das ações alemãs e norte-americanas desde 1953, base 100

A longo prazo, os mercados de ações alemães não ficam aquém dos mercados da maior economia mundial. Ao longo dos últimos 70 anos, o S&P 500 e o DAX 40 apresentaram desempenhos equivalentes – até ao último cêntimo: em média, 9% por ano.

Embora o percurso tenha sido praticamente idêntico, a sua evolução nem sempre foi a mesma.

Entre 1950 e 1970, o "Wirtschaftswunder"¹ e o apoio orçamental do Plano Marshall (entre 100 e 200 mil milhões de euros correntes) resultaram no forte desempenho superior das ações alemãs. De igual modo, no rescaldo da reunificação e do "Solidarpakt"² (120 a 140 mil milhões de euros correntes), bem como dos 10 anos de integração económica da antiga Alemanha Oriental subsequentes, o DAX gerou retornos muito superiores aos do S&P 500. Os mercados de ações norte-americanos registaram os seus principais períodos de desempenho superior entre o choque petrolífero de 1973 e o pico da bolha da Internet em 2000, assim como entre a fase mais grave da grande crise financeira no final de 2008 e o pico de 2024. Em ambos os casos, a liderança tecnológica foi o principal fator determinante do desempenho superior bolsista.

Nos últimos três anos, as ações alemãs e norte-americanas têm estado em pé de igualdade, o que é certamente uma surpresa para muitos de nós. Todos nós estamos bem cientes do impacto dos 7 Magníficos na Bolsa norte-americana em geral, mas será que damos a mesma atenção ao que impulsionou a bolsa alemã ao longo desse mesmo período? Num contexto económico adverso em que a indústria se viu confrontada com preços muito elevados das matérias-primas, foi sobretudo o setor tecnológico (SAP) que se distinguiu, bem como os setores financeiros em sentido lato (seguradoras como a Allianz ou a Munich Re). No setor da energia, foi a Siemens Energy que se destacou. Alguns títulos industriais conseguiram compensar a sua desvantagem energética (Rheinmetall) e superar o desempenho da maioria dos principais títulos tecnológicos norte-americanos.

Nos próximos anos, a história de sucesso da Alemanha poderá continuar e até mesmo intensificar-se. Os planos de despesa no setor da defesa e das infraestruturas³, com uma dimensão superior à do Plano Marshall, são perfeitamente capazes de devolver à Alemanha um ritmo de crescimento há muito esquecido, enquanto as interrogações sobre o fim do excecionalismo norte-americano podem orientar de forma gradual os capitais dos Estados Unidos para o resto do mundo. A dinâmica dos fluxos financeiros internacionais deverá permitir às ações alemãs e europeias demonstrarem o seu verdadeiro potencial através de avaliações mais elevadas.