Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

• L'economia statunitense rimane resiliente, con una crescita dello 0,7% su base trimestrale nel secondo trimestre, leggermente superiore alle aspettative. Anche l'inflazione CPI negli Stati Uniti è aumentata a giugno, con il tasso core che si è avvicinato al 3% su base annua.• Al contrario, la crescita dell'Eurozona è stata più moderata, con un aumento dello 0,1% su base trimestrale nel secondo trimestre. L'inflazione complessiva nell'Eurozona è salita al 2% su base annua a giugno, in linea con l'obiettivo.
• La Fed ha mantenuto i tassi invariati, nonostante le continue pressioni di Trump, mentre anche la BCE ha optato per una pausa.
• L'annuncio di nuovi accordi commerciali degli Stati Uniti con i principali partner, tra cui il Giappone e l'UE, nonché l'approvazione del One Big Beautiful Bill Act, hanno fornito maggiore chiarezza politica.
• Gli asset rischiosi hanno reagito positivamente. Le azioni statunitensi hanno nuovamente sovraperformato, con guadagni significativi tra le principali società legate all'intelligenza artificiale.
• I rendimenti dei titoli del Tesoro USA sono aumentati a luglio, riflettendo sia le prospettive di crescita più ottimistiche sia le crescenti preoccupazioni del mercato circa la situazione fiscale.
• Anche i rendimenti dei titoli di Stato dell'Eurozona hanno registrato un aumento, grazie al sentiment generalmente positivo sulla crescita.
• Il dollaro statunitense si è rafforzato a luglio, registrando il primo guadagno mensile del 2025, grazie ai dati economici robusti degli Stati Uniti, ai messaggi coerenti della Fed e all'inversione delle posizioni di mercato precedentemente ribassiste.

• In un contesto meno favorevole per gli asset europei, il fondo ha registrato una performance negativa, sottoperformando il proprio indice di riferimento.• La principale fonte di sottoperformance nel mese è stata la selezione dei titoli azionari.
• I titoli europei growth e quality hanno continuato a sottoperformare i titoli value, in particolare nei settori finanziario ed energetico, con esempi quali Hermès (-6%) e ASML (-9%).
• Il titolo che ha registrato la performance peggiore è stato Novo Nordisk (-28%), penalizzato dalla nomina di un nuovo CEO e da un profit warning, con una revisione al ribasso delle previsioni di fatturato e utili a causa del rallentamento delle vendite negli Stati Uniti dei suoi principali farmaci per il trattamento dell'obesità.
• La nostra decisione di ridurre l'esposizione ai titoli di qualità a circa il 20% ha contribuito a compensare in parte questo contributo negativo, ma non è stata sufficiente a neutralizzarlo completamente.
• Sul fronte del reddito fisso, il fondo ha beneficiato della buona performance del credito e della bassa sensibilità ai tassi sovrani.

• Rimaniamo ottimisti sulle prospettive di crescita globale, sia negli Stati Uniti che in Europa. I recenti accordi garantiscono maggiore visibilità e stabilità al commercio internazionale.• Privilegiamo l'esposizione azionaria per beneficiare di questo contesto più favorevole, pur mantenendo un approccio cauto sui tassi, dati i potenziali rischi derivanti dallo slittamento fiscale.
• Nonostante la recente riduzione della nostra esposizione ai titoli growth e quality, manteniamo un'allocazione di circa il 20% in questo segmento.
• Riteniamo che la recente sottoperformance dei titoli di qualità, in particolare nel settore sanitario, sia stata eccessiva. La forte rotazione verso i titoli value ha riportato le valutazioni relative a livelli storicamente interessanti.
• Pertanto, siamo disposti a mantenere, e potenzialmente aumentare, la nostra esposizione a queste società resilienti e ben capitalizzate, che dovrebbero registrare un rimbalzo e sovraperformare una volta che il sentiment del mercato si sarà stabilizzato e i fondamentali avranno riaffermato la loro influenza.
• Inoltre, le nostre strategie di diversificazione tra materie prime e valute contribuiscono a migliorare la gestione del rischio all'interno del portafoglio.