Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine

• Gli asset dei mercati emergenti hanno registrato un rialzo in un mese caratterizzato da nuove tensioni tariffarie.• Negli Stati Uniti, i dati macroeconomici solidi hanno sostenuto i mercati. Il Congresso americano ha approvato il piano di bilancio "One Big Beautiful Bill" dell'amministrazione Trump. Questa ambiziosa riforma fiscale dovrebbe spingere il deficit annuale oltre il 7% del PIL nel prossimo decennio.
• Allo stesso tempo, la Federal Reserve ha mantenuto i tassi di interesse invariati al 4,25-4,50% per la quinta riunione consecutiva, mantenendo un atteggiamento attendista e non mostrando alcuna urgenza di riprendere i tagli dei tassi.
• I rendimenti sovrani sono aumentati a luglio grazie alla crescita resiliente su entrambe le sponde dell'Atlantico. Il rendimento decennale statunitense è salito di 15 punti base, mentre quello tedesco è aumentato di 9 punti base.
• Nei mercati emergenti, diverse banche centrali hanno proseguito il ciclo di allentamento monetario a luglio, in particolare in Cile, Messico, Sudafrica e Indonesia. Al contrario, Brasile e Colombia hanno mantenuto invariati i tassi, adottando un atteggiamento cauto alla luce dei rischi esterni, in particolare delle tensioni commerciali.
• Le azioni dei mercati emergenti hanno registrato forti guadagni, trainate da Cina, Taiwan e Corea del Sud, mentre il Brasile ha registrato una flessione dopo il forte rialzo dall'inizio dell'anno.
• Infine, il dollaro statunitense si è rafforzato, registrando la sua migliore performance mensile dal 2022. Nei mercati emergenti si è osservata un'inversione di tendenza: le valute EM si sono deprezzate rispetto al dollaro statunitense, ma si sono apprezzate rispetto all'euro.

• Nel corso del mese, il fondo ha registrato una performance positiva, sebbene inferiore al suo indicatore di riferimento.• Il portafoglio ha beneficiato della buona performance della selezione creditizia, in particolare degli investimenti in titoli di debito dei mercati emergenti denominati in valute forti (Colombia, Costa d'Avorio, Romania). Tuttavia, questo risultato è stato leggermente compensato dall'attuazione di coperture volte a ridurre l'esposizione in un contesto di restringimento degli spread creditizi.
• D'altro canto, le nostre strategie obbligazionarie locali hanno penalizzato la performance. Il fondo ha risentito negativamente delle posizioni lunghe sui tassi ungheresi e brasiliani, ma ha beneficiato dell'esposizione al debito polacco e messicano.
• Sebbene positive in termini assoluti, le nostre posizioni azionarie hanno pesato sulla performance relativa del fondo. In particolare, abbiamo risentito della debolezza dei titoli Hynix, Eletrobras, Kotak e Mercadolibre, tra i peggiori performer di luglio nonostante fossero stati tra i principali contributori nella prima metà dell'anno.
• Sul fronte valutario, il fondo ha beneficiato dell'apprezzamento delle valute EM rispetto all'euro (MXN, INR), che ha contribuito positivamente alla performance.

• In un contesto caratterizzato dall'incertezza sui dazi, dalle tensioni geopolitiche e dai rischi fiscali in alcuni paesi, prevediamo che le banche centrali dei mercati sviluppati ed emergenti manterranno politiche monetarie accomodanti. Di conseguenza, manteniamo un livello moderato di duration modificata, intorno ai 340 punti base.• Per quanto riguarda i tassi locali, privilegiamo i paesi che offrono rendimenti reali interessanti, come il Brasile, il Sudafrica e alcuni paesi dell'Europa orientale come la Polonia e l'Ungheria. Manteniamo inoltre una posizione lunga sui tassi statunitensi, prevedendo che la Fed riprenderà i tagli dei tassi in risposta all'indebolimento del mercato del lavoro.
• Nel credito, continuiamo a mantenere un'esposizione diversificata al debito estero dei mercati emergenti (Messico, Colombia, Costa d'Avorio, Romania), che dovrebbe beneficiare di rendimenti interessanti e di fattori idiosincratici favorevoli in un contesto di debolezza del dollaro.
• Nel corso del mese abbiamo aumentato le posizioni nel debito estero, riducendo leggermente l'esposizione al debito locale messicano e indonesiano.
• Sul fronte del credito societario, pur mantenendo posizioni nei titoli emessi dai settori dell'energia e della finanza, restiamo cauti alla luce delle valutazioni relativamente elevate. Manteniamo quindi una copertura significativa attraverso l'indice iTraxx Xover per proteggere il portafoglio dall'ampliamento degli spread.
• Sul fronte azionario, abbiamo apportato alcune modifiche al portafoglio. Abbiamo ridotto le posizioni in Elite Material, VIPShop, Eletrobras e Banorte, che avevano registrato ottime performance dall'inizio dell'anno.
• Al contrario, abbiamo aumentato la nostra posizione in DIDI, una piattaforma cinese di mobilità, e abbiamo aperto una nuova posizione in CATL, leader mondiale nelle batterie per veicoli elettrici, attiva anche nella tecnologia dei veicoli autonomi.
• Infine, sul fronte valutario, abbiamo aumentato l'esposizione alle valute dei mercati emergenti, in particolare quelle latinoamericane (CLP, BRL), nonché alle valute legate alle materie prime, come il rand sudafricano e la rupia indonesiana.