Marie-Anne Allier, de Carmignac, es nuestra gestora de fondos del mes

Entrevista de José Luis Palmer de RankiaPro Europe

Marie-Anne Allier es gestora de fondos en el equipo de renta fija y está especializada en renta fija europea. Marie-Anne se incorporó a Carmignac en 2019 como gestora de Carmignac Sécurité. Anteriormente, trabajó en Amundi, donde fue responsable del equipo de renta fija europea desde 2010. A lo largo de una carrera profesional de más de tres décadas, Allier también ha asumido puestos de gestión de renta fija de alta responsabilidad en SG Asset Management y GTI Finance. Empezó su andadura profesional como gestora de renta fija en Sogeposte. Tiene un máster en Banca y Finanzas por la Sorbonne Université de París.

Mi primer deseo después de cumplir 10 años (porque antes, como muchas niñas, quería ser profesora) era hacer ingeniería genética. Cursé un año en la facultad de medicina, pero la perspectiva de hacer diez años de medicina antes de trabajar en genética me llevó a buscar una nueva orientación. La Facultad de Económicas fue entonces una elección tomada con la razón y el corazón. Como es natural, las finanzas se convirtieron entonces en un área apasionante en plena efervescencia (hablamos de la segunda mitad de la década de 1980), con un abanico de posibilidades que cubría cualquier aspiración. Los encuentros fortuitos hicieron el resto, y los mercados de renta fija se adueñaron de mi interés.

Creemos que la economía mundial se está ralentizando gradualmente, impulsada por una economía estadounidense que sigue resistiendo, pero con un mercado laboral que tiende a la normalización. Aunque todavía falta por ver la implementación de las políticas, consideradas en general inflacionistas, del segundo mandato de Trump, estas deberían limitar el ciclo de recorte de tipos de la Fed. Es probable que Europa se convierta en una de las víctimas de los últimos acontecimientos en Estados Unidos y de la segunda Administración Trump, ya que lo previsible es que el diferencial de crecimiento se amplíe todavía más y que el riesgo de nuevos aranceles cobre impulso, lastrando aún más un crecimiento ya anémico. Esto debería permitir al BCE proseguir con el ciclo de bajadas de los tipos de interés. Sin embargo, consideramos que la economía europea debería mostrar cierta resiliencia gracias a una serie de factores positivos como los salarios reales, que han vuelto a terreno positivo y deberían proporcionar cierto sustento al consumo en los países de la eurozona. Además, el ciclo de recortes de tipos del BCE debería tener un impacto positivo en el crecimiento, con una reducción prevista de 150 puntos básicos a lo largo del año, lo que debería estimular la actividad mediante la concesión de crédito. En esta coyuntura, las rentabilidades europeas deberían permanecer bien ancladas, en particular en el tramo corto de la curva, más sensible a la política monetaria.

En este entorno, es probable que el carry siga siendo uno de los principales motores del rentabilidad en el segmento de la renta fija durante los próximos meses, especialmente en deuda corporativa, que ofrece una rentabilidad atractiva en el contexto de la normalización monetaria del BCE. Nos centramos en segmentos defensivos, principalmente bonos a corto plazo de alta calidad, priorizando la energía, el sector financiero y los CLOs, que ofrecen un atractivo carry y una beta baja frente a la volatilidad del mercado.
Además, en un entorno que sigue pidiendo cautela, estamos gestionando de forma activa la duración modificada de la cartera para transitar por un entorno que probablemente seguirá siendo volátil, y estamos aplicando estrategias de bonos vinculados a la inflación para cubrirnos contra un rebrote de las presiones inflacionistas que podría redundar en un impacto negativo en la cartera. Por último, el mayor riesgo para los inversores es probablemente un entorno de estanflación, que impediría a los bancos centrales relajar sus políticas monetarias, erosionando el carry de las inversiones y, a la larga, ni las plusvalías ni el carry posibilitarían un rendimiento positivo.

A lo largo de los años, Carmignac Sécurité ha demostrado su resiliencia y capacidad de adaptación a un entorno de mercado en constante evolución. Esto es lo que de verdad distingue al fondo. De hecho, si nos fijamos en la rentabilidad desde su lanzamiento, el fondo ha demostrado su capacidad para sortear distintos ciclos de mercado. Esto se aplica a los tres últimos años, en los que hemos visto resurgir la presión sobre los precios y a la década de 2010, marcada por la represión financiera y los tipos de interés negativos impuestos por el BCE. También se aplica a la burbuja de Internet de la década de 2000 y la crisis financiera de 2008. Y por último, pero no por ello menos importante, a la década de 1990, cuando las economías europeas convergieron hacia la moneda única europea: el euro. La respuesta del fondo a estos complicados periodos del mercado se basa en su capacidad para evolucionar con el tiempo, ampliando su universo de inversión, reforzando la gestión del riesgo y fortaleciendo conocimientos técnicos clave sin cambiar su principal filosofía de inversión: la convicción y la gestión no referenciada. Esto es lo que hace de Carmignac Sécurité una solución de inversión atractiva para inversores con un perfil relativamente conservador y un horizonte de inversión mínimo de dos años.

Carmignac Sécurité está expuesto desde hace tiempo al sector financiero, en particular a los bancos de los países de la periferia de la zona euro, donde nos centramos en grandes campeones nacionales y en entidades orientadas a la banca minorista en países como Italia, España y Portugal, con un bajo apalancamiento y cuyos balances ya han mejorado ostensiblemente. Este sector, aunque se encuentra bien capitalizado tras la estricta normativa introducida a raíz del 2008, ofrece a menudo una prima sobre los emisores de los países del núcleo del euro, pero también de otros sectores con calificaciones equivalentes, lo que proporciona un atractivo perfil de riesgo/remuneración para los inversores en deuda corporativa.

La convicción clave que subyace a nuestro proceso de inversión es que los riesgos fundamentales fluctúan a lo largo de los ciclos económicos y empresariales, mientras que la forma en que se descuentan dichos riesgos puede ser ineficiente. Por consiguiente, existe valor en el análisis y en la detección de las mayores diferencias entre nuestras opiniones sobre determinados riesgos y la forma en que los descuenta el mercado. La filosofía del fondo, basada en la convicción, no referenciada y combinada con un enfoque flexible y activo, se centra en aprovechar las tendencias y las ineficiencias del mercado para extraer rentabilidad. Y para conseguirlo, nuestro objetivo es identificar las estrategias de tipos de interés y de diferenciales de crédito más atractivas a través de un análisis macroeconómico exhaustivo y un riguroso proceso de revisión de los fundamentales. Este enfoque basado en oportunidades nos permite sacar el máximo partido de las convicciones de inversión al tiempo que se efectúa una gestión de los niveles de riesgo y la exposición en línea con nuestros análisis top-down.
Para identificar las mejores oportunidades ajustadas al riesgo, contamos con un experimentado equipo de analistas macroeconómicos y un equipo multiactivo, así como con todo el equipo de gestión, que participan en el análisis riguroso de los principales datos macroeconómicos. Oficialmente con periodicidad semanal, pero en la práctica a diario, revisamos, analizamos y debatimos bajo la responsabilidad de nuestro economista jefe las últimas publicaciones macroeconómicas y sus implicaciones para las perspectivas macroeconómicas mundiales de referencia, así como los escenarios alternativos. Esto nos permite identificar las principales temáticas de inversión y las tendencias del mercado, así como comparar y contrastar las opiniones de la empresa con las del consenso. En lo que respecta a los datos, todos los utilizados para analizar y anticipar las decisiones de los distintos bancos centrales son especialmente relevantes, porque nos permite adoptar el posicionamiento adecuado. En cuanto a la deuda corporativa, contamos con un experimentado equipo de gestores de carteras de crédito supervisado por Pierre Verlé, que combina las cualidades de la gestión tradicional de carteras con una probada experiencia en otros segmentos menos convencionales, como la deuda distressed y el crédito estructurado. En este segmento, nuestro enfoque es decididamente oportunista y se basa en dos principios: asegurarnos una compensación adecuada por el riesgo que asumimos y estar suficientemente cubiertos en caso de ampliación de los diferenciales. Dicho esto, dado que nuestro enfoque de gestión se basa en convicciones, no llevamos a cabo una criba completa de nuestros universos de inversión globales. En su lugar, nos centramos únicamente en las oportunidades en las que tenemos firmes convicciones y elaboramos una lista reducida de posibles inversiones.

Me gustaría responder que «leer e ir al teatro y al cine», pero la realidad es que el poco tiempo libre que me queda (ser abuela no deja de ser un segundo empleo) lo dedico principalmente al deporte: pilates, golf y equitación son las actividades que más me mantienen ocupada en mi tiempo libre.