Carmignac Portfolio Credit : Carta de los Gestores del Fondo
Rentabilidad del indicador de referencia en el tercer trimestre de 2022 para el índice
75% ICE BofA Euro Corporate y 25% ICE BofA Euro High Yield
Al cierre de septiembre, Carmignac Portfolio Credit había bajado un 15,39% en lo que va de año, frente al descenso del 15,14% de su índice de referencia¹, con un rendimiento inferior del 0,25%. Aunque la rentabilidad relativa del fondo desde principios de año todavía se ve afectada por las pérdidas ajustadas a mercado de los bonos rusos que manteníamos antes del inicio de la invasión de Ucrania, en el último trimestre el fondo bajó un 0,72% frente al 2,55% del índice de referencia¹, lo que supone una rentabilidad superior del 1,84%.
Posicionamiento
El posicionamiento del fondo fue decisivo para su rendimiento superior en el tercer trimestre. Una vez más, aprovechamos las atractivas rentabilidades que ofrecen los mercados de crédito mundiales, eligiendo bonos de emisores que están bien protegidos contra las perturbaciones que afectan a la economía. Hemos mantenido nuestra atención en el sector de los recursos naturales y la energía, que representa más del 25% de nuestra cartera. También mantuvimos nuestra gran exposición a los tramos de obligaciones europeas garantizadas por préstamos (o CLOs) que ofrecen unos diferenciales muy atractivos junto con un riesgo fundamental limitado, y mantuvimos nuestra estructura de tipo de interés variable que protege la cartera frente a la subida de los tipos. Durante el trimestre redujimos nuestras coberturas sobre los índices de alta rentabilidad, ya que estos índices se ampliaron hasta el punto de empezar a descontar escenarios de recesión extremadamente graves.También hemos mantenido una importante posición de cobertura para preservar la opcionalidad en los mercados volátiles.
Aunque nuestra cartera rusa sigue cotizando muy por debajo de su valor fundamental, se recuperó un poco en el tercer trimestre. La pérdida ajustada a valor de mercado de estas participaciones pasó del 3,27% al 2,24%. Como expusimos en anteriores informes trimestrales, nuestra estrategia consiste en proteger los intereses de nuestros inversores y esperar hasta que los precios de estos bonos converjan hacia una evaluación conservadora de su valor fundamental subyacente. Durante el trimestre, un gran productor de petróleo ruso del que teníamos bonos, ofreció recomprar la totalidad de sus bonos a un precio de más de 70 centavos de dólar, lo que supone un aumento sustancial respecto a los 40 centavos a los que cotizaban los bonos tras la invasión. Decidimos acudir a la oferta con todos nuestros bonos. Aunque el precio era relativamente barato dada la calidad crediticia del emisor, se acercaba mucho más a su valor razonable dado el riesgo subyacente. Hemos reinvertido los ingresos de esta operación en oportunidades atractivas en otros lugares con perfiles parecidos de riesgo/rentabilidad. Gestionaremos el resto de nuestras participaciones rusas de forma similar en el futuro.
El mercado de la renta fija en la actualidad
Si miramos el panorama general, creemos que los mercados de crédito ofrecen ahora un valor excepcional. La renta fija es, con mucho, la clase de activos que más se ha visto afectada por las agresivas medidas de endurecimiento de los bancos centrales. Los bonos corporativos, en particular, han experimentado un mercado bajista como no se había visto en décadas. El pronunciado descenso de nuestro índice de referencia este año acabó con más de siete años de rentabilidad positiva acumulada (la rentabilidad del índice desde agosto de 2017, cuando lanzamos Carmignac Portfolio Credit, se sitúa en terreno negativo, mientras que nuestro fondo sube más de un 20% gracias a nuestra rentabilidad superior acumulada). Probablemente veremos más volatilidad en los próximos meses, pero las condiciones para que nuestro fondo siga batiendo al índice rara vez han sido tan prometedoras como ahora, basándonos en el horizonte de inversión mínimo de dos años que recomendamos. Los mercados de crédito actuales suelen ofrecer rentabilidades muy superiores al coste potencial de los futuros impagos, incluso si se tiene en cuenta un fuerte aumento de las tasas de impago en los próximos años.
Perspectivas
Como hemos mencionado anteriormente, nuestro fondo está posicionado en empresas e instrumentos de deuda que se adaptan bien al entorno económico actual. El carry de nuestro fondo estaba muy por encima del 9% a finales de septiembre, y esto no incluye los efectos de la convexidad, que estimamos que aumentarán nuestra rentabilidad en algunos puntos porcentuales más. Además, creemos que la calidad crediticia media de nuestra cartera es excelente. Este elevado carry debería ayudarnos a mitigar la volatilidad del mercado a corto plazo y preparar el terreno para una recuperación única en su género más adelante, la otra cara de este mercado bajista sin precedentes.
Carmignac Portfolio Credit
Acceso a todo el espectro de la deuda corporativa con la mayor flexibilidadDescubra la página del fondoCarmignac Portfolio Credit A EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 3 años
- Escala de riesgo*
- 2/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 6
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **
Principales riesgos del Fondo
Rentabilidades
| Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 |
| Indicador de referencia | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 1.3 % | + 3.4 % | + 5.4 % |
| Indicador de referencia | - 0.0 % | + 0.6 % | + 1.3 % |
Fuente: Carmignac a 29 de nov. de 2024.
Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor)
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Carmignac Portfolio hace referencia a los sub fondos de Carmignac Portfolio SICAV, una compañía de inversión bajo derecho luxemburgués, conforme a la directiva UCITS. Los Fondos son fondos comunes de derecho francés (FCP) conforme a la directiva UCITS o AIFM.