Carmignac P. Credit: Carta de los Gestores del Fondo
Carmignac Portfolio Credit subió un 2,48% (para la clase A EUR) durante el tercer trimestre de 2024 frente al 3,33% del índice de referencia, lo que supone una rentabilidad negativa del -0,85%. Desde principios de año, el Fondo ha registrado una subida del 7,44% frente al 4,55% del índice de referencia, lo que supone una rentabilidad superior en un 2,89%.
Análisis de la rentabilidad del tercer trimestre de 2024
Todos los motores de rentabilidad de la estrategia han contribuido significativamente a la rentabilidad del fondo en lo que va de 2024. El principal detractor fue una posición de deuda distressed que ha sufrido una combinación de noticias negativas a corto plazo y malos datos técnicos. La mayor parte de esa contribución negativa se produjo durante el tercer trimestre, lo que se tradujo en una rentabilidad relativamente baja del fondo durante ese periodo. Seguimos sintiéndonos cómodos con la tesis de inversión de esta posición y sabemos, por experiencia, que las inversiones de reestructuración necesitan tiempo para ser fructíferas. El flujo de noticias sobre este emisor ya está mejorando y el equipo directivo está adoptando una estrategia proactiva de comunicación financiera.
De cara a los próximos trimestres, seguimos entusiasmados con el potencial de rentabilidad del fondo. Los mercados de crédito, que se benefician de sólidos factores técnicos y macroeconómicos, están en general muy bien valorados -aunque no alcanzan las valoraciones máximas observadas durante la pasada década-, pero la dispersión es elevada y vemos muchas bolsas de valor.
En el sector financiero, encontramos muchas inversiones que ofrecen una saludable prima de Spread, en comparación con las valoraciones generales del mercado, con un riesgo fundamental equivalente. Se trata de un sector intensivo en financiación por naturaleza, mientras que muchos inversores siguen marcados por el recuerdo de la Gran Crisis Financiera y de incidentes idiosincrásicos más recientes (como los episodios de Credit Suisse y Silicon Valley Bank) y, por tanto, se muestran desafiantes. Esto crea un desequilibrio entre la oferta y la demanda de capital que debe resolverse con diferenciales más altos. No obstante, el sector en su conjunto está en buena forma, tras más de 15 años de acumulación de capital y regulación conservadora, y estas primas son en algunos casos muy atractivas.
El universo del crédito estructurado ofrece una combinación igualmente interesante de tensiones injustificadas y fundamentos extremadamente sólidos que dan lugar a atractivas recompensas por riesgo que captamos en nuestras inversiones en tramos de CLO. El peso de los tramos CLO en el fondo ha disminuido a medida que se han refinanciado posiciones, mientras que no participamos en muchas de las nuevas estructuras. Hacia finales del trimestre, al mejorar la calidad de la documentación, realizamos algunas inversiones prometedoras. Curiosamente, en un marcado cambio con respecto a los últimos años, hemos empezado a percibir mejor valor (tras el coste de la cobertura de Divisa) en algunos tramos en USD.
Los recursos naturales son también un sector rico en oportunidades, ya que combinan la intensidad de capital y el limitado apetito marginal de muchos inversores de deuda que aplican estrategias de inversión responsable demasiado estrictas. También en este caso encontramos una serie de inversiones que nos remuneran muy por encima del coste del riesgo que implican sus sólidos fundamentales.
El mercado primario ha sido extremadamente dinámico en los últimos trimestres, con nuevos emisores debutando regularmente en el mercado de bonos. Los roadshows suelen ser breves y las buenas empresas suelen estar mal valoradas y salir al mercado con rendimientos atractivos. Desde principios de año hemos realizado una serie de inversiones oportunas de este tipo, y la guinda del pastel es que podemos construir posiciones considerables sin costes de transacción.
Por último, pero no por ello menos importante, las empresas que se apalancaron en exceso antes de 2022 en un contexto de bajos costes de financiación tienen cada vez más dificultades para hacer frente al servicio de sus deudas en un mundo en el que el coste del capital se ha normalizado. Así pues, la tasa de morosidad ha ido en aumento. Hasta ahora, la disponibilidad de abundante capital privado y la aplicación de sistemas semiconsensuados de gestión del pasivo han amortiguado el impacto de este cambio de régimen, pero creemos que la frecuencia y la gravedad de los impagos están a punto de repuntar. Esto será probablemente una gran fuente de oportunidades asimétricas en los próximos dos años.
Perspectivas
En resumen, estamos muy ilusionados con el potencial de rentabilidad futura y nos decepcionaría que Carmignac Portfolio Credit no ofreciera una rentabilidad compuesta de un dígito medio-alto en los próximos dos o tres años. A finales de septiembre, la rentabilidad de la cartera se situaba en torno al 6,6% para una calificación media BB+, y teniendo en cuenta nuestra posición de cobertura de más del 21% a través de CDX High Yield y Xover, la rentabilidad se aproxima al 6% para una calificación media BBB-. Además, tenemos varias situaciones especiales en cartera en las que vemos un fuerte potencial alcista. Dada la profundidad del conjunto de oportunidades en nuestro universo de inversión, mantenemos el fondo muy diversificado, con más de 250 posiciones y 150 emisores, y por tanto muy líquido.
Fuentes: Carmignac, 30/09/2024. Rentabilidad de la clase de acciones A EUR acc Código ISIN: LU1623762843.
1Indicador de referencia: 75% BofA Merrill Lynch Euro Corporate Index, 25% BofA Merrill Lynch Euro High Yield Index. 231/07/2017. La rentabilidad pasada no es necesariamente indicativa de la rentabilidad futura. La rentabilidad puede aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las Divisas. Las rentabilidades son netas de comisiones (excluidas las posibles comisiones de entrada cobradas por el distribuidor). Comunicación comercial. Consulte el folleto informativo del fondo antes de tomar una decisión de inversión definitiva.
Carmignac Portfolio Credit
Acceso a todo el espectro de la deuda corporativa con la mayor flexibilidadDescubra la página del fondoCarmignac Portfolio Credit A EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 3 años
- Escala de riesgo*
- 3/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 6
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **
Principales riesgos del Fondo
Gastos
- Costes de entrada
- 2,00% del importe que pagará usted al realizar esta inversión. Se trata de la cantidad máxima que se le cobrará. Carmignac Gestion no cobra costes de entrada. La persona que le venda el producto le comunicará cuánto se le cobrará realmente.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 1,20% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20,00% cuando la clase de acciones supera el indicador de referencia durante el período de rendimiento. También se pagará en caso de que la clase de acciones haya superado el indicador de referencia pero haya tenido un rendimiento negativo. El bajo rendimiento se recupera durante 5 años. La cantidad real variará según el rendimiento de su inversión. La estimación de costos agregados anterior incluye el promedio de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si es menos de 5 años.
- Costes de operación
- 0,43% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.
Rentabilidades
| Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 |
| Indicador de referencia | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 1.1 % | + 3.4 % | + 5.4 % |
| Indicador de referencia | - 0.4 % | + 0.4 % | + 1.1 % |
Fuente: Carmignac a 31 oct. 2024.
Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor)
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Para España : Los Fondos se encuentran registrados ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España, con los números : Carmignac Sécurité 395, Carmignac Portfolio 392, Carmignac Patrimoine 386, Carmignac Long-short European Equities 398, Carmignac Investissement 385, Carmignac Emergents 387, Carmignac Credit 2025 1947, Carmignac Euro-Entrepreneurs 396, Carmignac Court Terme 1111.
La Sociedad gestora puede cesar la promoción en su país en cualquier momento. Los inversores pueden acceder a un resumen de sus derechos en español en el siguiente enlace sección 6: www.carmignac.es/es_ES/article-page/informacion-legal-1759
Carmignac Portfolio hace referencia a los sub fondos de Carmignac Portfolio SICAV, una compañía de inversión bajo derecho luxemburgués, conforme a la directiva UCITS. Los Fondos son fondos comunes de derecho francés (FCP) conforme a la directiva UCITS o AIFM.